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免费空间方正证券:18年报短评:付费阅读MPU回升免费阅读模式有

未知 2019-03-26 14:03 0条评论
1、主要财务指标分析:公司18年整体表现超市场预期,营收增长稳健(YoY+23%),归母净利增长强劲(YoY+64%),毛利率、经营利润率、EBITDA比率、调整后EBITDA比率均稳中有升。(1)分业务收入:在线%),其中来自自有平台收入为22.13亿元(营收占比44%,YoY+

  1、主要财务指标分析:公司18年整体表现超市场预期,营收增长稳健(YoY+23%),归母净利增长强劲(YoY+64%),毛利率、经营利润率、EBITDA比率、调整后EBITDA比率均稳中有升。(1)分业务收入:在线%),其中来自自有平台收入为22.13亿元(营收占比44%,YoY+14%),来自腾讯产品自营渠道收入为9.52亿元(营收占比19%,YoY-12%),来自第三方平台收入为6.63亿元(营收占比13%,YoY+43%)。版权运营收入10.03亿元(营收占比20%,YoY+160%);其他收入2.07亿。(2)成本构成及毛利率:内容成本占比最高,2015-2018年分别为24.4%/32.8%/31.3%/30.4%,整体较为平稳,公司内容成本管控较好。2015-2018年公司分销成本分别为0.37/1.53/2.38/1.96亿元,占腾讯自营渠道收入的比例分别为19%/23%/22%/21%,公司在腾讯产品自营端拥有一定渠道红利。公司毛利率较为稳定,且有上行趋势,2015-2018年分别为36.1%/41.3%/50.7%/50.8%。2、付费阅读业务:受益于优质内容、经营改善以及腾讯自营产品新渠道、第三方渠道合作进展顺利,18年下半年公司MAU持稳、MPU开始有所回升,全年ARPPU继续增长至293元(YoY+19%),短期可能面临ARPPU增速放缓。(1)内容数量、质量:截至18年底,平台共有770万位作家、1120万部作品,包括自有平台上产生的1070万部原创文学作品、来自第三方在线万部电子书。期间平台新增字数达443亿。(2)用户、渠道及付费情况:18年自有平台及腾讯产品自营渠道平均MAU2.14亿(YoY+11.5%),其中自有平台平均MAU1.09亿(17年为0.91亿,YoY+20%),自营渠道平均MAU1.04亿(17年为1.01亿,YoY+4%);平均月付费用户1080万(YoY-3%),单付费用户月均收入24.1元(YoY+8%)。此外,公司继续深化与OPPO、华为和VIVO等手机硬件厂商的合作,持续推进产品预装。3、免费阅读模式兴起,公司积极进行布局,广告变现模式与传统付费订阅制并行互补,有望进一步打开在线、由于部分影视项目延期上线年新丽传媒未完成业绩对赌,19年新丽储备项目丰富,有望贡献更多业绩增量,且伴随新丽加盟,公司强化了版权授权、联合投资、联合制作和自主开发于一体的立体化IP开发模式,有望打造更多爆款。5、盈利预测:根据彭博一致预期,FY2019-2021GAAP净利润分别为14.02/17.78/24.02亿元,对应EPS分别为1.44/1.80/2.64元,对应PE分别为27/21/15X

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